【人民币升值】人民币或将面临贬值压力

    人民币或将面临贬值压力

6月份人民银行宣布重启人民币汇率形成机制改革，这令人想起2005年汇率改革后人民币的升值进程。然而，时过境迁，宣布重启汇改至今，人民币对美元的升值幅度不足1%。有人认为这是货币当局“管理汇率”的结果，但其实不尽然。我们发现，尽管国内外舆论上都是预期人民币升值，但从5月和6月连续两个月的热钱流向看，无论是从中国外汇储备的口径还是从外汇占款的口径，经简单统计（热钱=外汇储备增量或外汇占款增量-外贸余额-fdi）竟然都是净流出，其中5月份从外汇储备的口径看，热钱流出额达到787亿美元，6月份也有178亿。而这种情景，只有在美国次贷危机之后，美元大幅升值的09年年初才发生过，这显然出乎升值论者的预料。

其实，我们不能一味接受西方国家人民币升值主张，也不应单纯从购买力平价来衡量人民币升值的幅度。而是更应该从外币和本币的供求关系来思考人民币未来走势。如果看得更远些，随着中国人均gdp在今后6、7年内突破1万美元，国人对外币的需求将持续提升，这是因为：

第一，中国富人阶层的财富配置将从集中于国内房地产逐步转向多元化和国际化。国内中高收入阶层的资产绝大部分是住宅，而我国目前住宅总市值大约是gdp总额的2-3倍之间，泡沫非常明显。而西方国家刚经历了次贷危机，大部分资产价格回归合理，具有投资价值。那么中国的高收入者其实是可以通过直接投资海外、购买qdii产品或其它灰色渠道来增加海外资产的配置量。例如，投资国外的矿产、石油等采掘类企业，购买房地产等。在美国，各方面环境比国内好的地方，其别墅价格只有国内的十分之一，那可以卖出国内的别墅而买入美国别墅。这就会增加对外币的需求量。

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